张瑜：新动能较快增长，内外需边际回落——10月PMI数据点评

2026-11-04 · beepxin.com

10月制造业PMI为49.3%，前值为50.1%。 具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为51.7%，回落1.9个百分点。2）PMI新订单指数为49.4%，前值为50.5%。PMI新出口订单指数为48.7%，前值为50.0%。3） PMI从业人员指数为48.4%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.1%。5）PMI

10月制造业PMI为49.3%，前值为50.1%。 具体分项来看：1）PMI生产指数为49.8%，前值为51.7%，回落1.9个百分点。2）PMI新订单指数为49.4%，前值为50.5%。PMI新出口订单指数为48.7%，前值为50.0%。3） PMI从业人员指数为48.4%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.1%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。

其他行业来看 ：1）建筑业：10月，商务活动指数为48.0%，比上月下降2.3个百分点。 2）服务业：10月，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。3）综合PMI：10月份，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降1.0个百分点。

物价指标来看： 价格指数有所回落。据统计局解读，“制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.8%和51.7%，受近期部分有色金属等大宗商品价格下行影响，比上月下降4.0个和2.3个百分点，仍位于扩张区间，制造业市场价格涨幅收窄。从行业看，随着国际原油价格持续攀升，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均继续位于60.0%以上高位。”

10月特别关注：金融行业商务活动指数回落且幅度较大。据统计局解读，“这也是本月服务业景气度略有回落的主要原因”。

10月制造业PMI为49.3%，相比前值降幅较大。原因分析来看，或与内外需边际走弱有关。

1、首先，外需来看，关注新出口订单，10月为48.7%，前值为50.0%。 据中采解读，“国外圣诞相关订单在上月集中释放后，10月内有所回落”。或受外需回落影响，中游装备制造业10月PMI降至50.6%。

2、其次，内需来看 ， 与建筑业相关的基础原材料PMI降至47.3% ，从建筑业新订单来看，10月降至40%。据中采解读，“ 分行业看，房屋建筑业景气水平较上月明显回落，商务活动指数降至50%以下 ，土木工程建筑业相对稳定，商务活动指数较上月上升，但仍在50%以下。” 与商品消费相关的消费品行业，10月PMI降至48.8% ，据中采解读，“长假带来的消费高峰在节后趋于平淡”。

3、再次，或受内外需回落影响，10月制造业采购、预期、生产均偏弱。 制造业采购指数来看，10月为48.9%，前值为51.0%。预期指数来看，10月制造业预期指数为53.4%，前值为53.8%。生产来看，10月PMI生产指数为49.8%，前值为51.7%。

4、相对而言，服务消费受节假日影响，或保持韧性。 据文旅部数据，“2026年国庆节假期，全国文化和旅游市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假期7天，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比2025年分别增长6.3%、4.3%。”据统计局解读，“其中与‘十一’假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，且均位于扩张区间，市场活跃度提升”。

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10月制造业PMI为49.3%，相比前值降幅较大。原因分析来看，或与内外需边际走弱有关。

首先，外需来看，关注新出口订单，10月为48.7%，前值为50.0%。 据中采解读，“国外圣诞相关订单在上月集中释放后，10月内有所回落”。或受外需回落影响，中游装备制造业10月PMI降至50.6%。 其次，内需来看，与建筑业相关的基础原材料PMI降至47.3%， 从建筑业新订单来看，10月降至40%。据中采解读，“分行业看，房屋建筑业景气水平较上月明显回落，商务活动指数降至50%以下，土木工程建筑业相对稳定，商务活动指数较上月上升，但仍在50%以下。” 与商品消费相关的消费品行业，10月PMI降至48.8%， 据中采解读，“长假带来的消费高峰在节后趋于平淡”。

其次，或受内外需回落影响，10月制造业采购、预期、生产均偏弱。 采购指数来看，10月为48.9%，前值为51.0%。预期指数来看，10月制造业预期指数为53.4%，前值为53.8%。生产来看，10月PMI生产指数为49.8%，前值为51.7%。

相对而言，服务消费受节假日影响，或保持韧性。据文旅部数据， “2026年国庆节假期，全国文化和旅游市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假期7天，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比2025年分别增长6.3%、4.3%。”

10月制造业PMI为49.3%，前值为50.1%。具体分项来看： 1）PMI生产指数为49.8%，前值为51.7%，回落1.9个百分点。 2）PMI新订单指数为49.4%，前值为50.5%。PMI新出口订单指数为48.7%，前值为50.0%。 3） PMI从业人员指数为48.4%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.1%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。

1）价格：价格指数有所回落。 据统计局解读，“制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.8%和51.7%，受近期部分有色金属等大宗商品价格下行影响，比上月下降4.0个和2.3个百分点，仍位于扩张区间，制造业市场价格涨幅收窄。从行业看，随着国际原油价格持续攀升，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均继续位于60.0%以上高位。”

2）库存：采购意愿回落。 10月，采购指数为48.9%，前值为51.0%。产成品库存指数为47.5%，前值为47.6%。原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。进口指数为47.0%，前值为49.2%。

3）外贸：进出口订单指数均有所回落 。新出口订单指数为48.7%，前值为50.0%。进口订单指数为47.0%，前值为49.2%。

4）建筑业： 10月，商务活动指数为48.0%，比上月下降2.3个百分点。

5）服务业： 10月，服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。据统计局解读，“从行业看，主要服务业门类商务活动指数均有回升，其中与‘十一’假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，且均位于扩张区间，市场活跃度提升；水上运输、邮政、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，相关企业业务总量增长较快；仅金融行业商务活动指数回落且幅度较大，这也是本月服务业景气度略有回落的主要原因。”

6）预期：三大行业预期均回落。 10月，生产经营活动预期指数为53.4%，前值为53.8%。建筑业活动预期指数为52.3%，低于前值55.4%。服务业业务活动预期指数为55.2%，低于前值的55.5%。

7）综合产出： 10月份，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降1.0个百分点，我国企业生产经营活动总体有所放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和49.7%。

(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)

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